獨角獸之國：為甚麼中國快速增長的初創企業數量不如美國？

美國在獨角獸公司數量方面超過中國

根據CB洞察公司6月的一份報告，所有獨角獸公司中有20%位於中國，其中包括146個內地公司，5個香港公司。根據胡潤百富報告，2019年中國擁有的獨角獸公司為全球最多。當時中國有206個獨角獸公司，美國有203個獨角獸公司。此後世界受到新冠病毒大流行的束縛，情況開始發生變化。

中國新初創企業數量早在2020年就出現了嚴重下降。在新冠病毒疫情爆發使國家“癱瘓”兩個多月後，全國許多企業都遭受到銷售額下滑和現金流萎縮的打擊。與美國的長期貿易戰也對此不利。

根據關注私募股權、PE\VC\並購的數據庫及數據分析服務提供商Pitchbook公司的數據，今年前兩個月，中國風險投資的活躍度急劇下降，僅進行了144筆交易，而去年同期進行了340筆交易，所募集到的資金從43億美元同比下降到14億美元。例如，2020年第一季度，中國初新搖籃深圳的風險投資額較去年同期下降了40%。

中美貿易戰也重創了風險投資市場，美國對中國初創企業的風險投資額從2018年的178億美元下降到2019年的40億美元。

然而，Pitchbook公司分析師指出，甚至在新冠病毒大流行之前，由於對本土初創企業的信任減弱，風險投資業務在中國的狀況就已經惡化。經過幾年的活躍金融活動，投資者對多個科技公司首次公開募股（IPO）後的不良業績感到不滿，其中包括電動汽車製造商蔚來汽車和智能手機製造商小米等大公司。

2018年，小米公司在港交所進行了首次公開募股，吸引到47.2億美元，但公司的期望值是該數字的兩倍——100億美元。小米公司的市值估計為1000億美元，在首次公開募股後為540億美元。2018年6月，媒體援引消息人士的話報道，小米公司在香港公開募股前決定推遲在中國大陸的股票發行。之後，公司把可能估值下調到550億美元至700億美元之間。

中國電動汽車初創企業蔚來於2018年9月在美國上市。蔚來股票以每股6美元的價格上市，比首次公開募股時的6.26美元價格下跌4.2%。首次公開募股的結果是蔚來公司吸引了10億美元，沒有達到18億美元的既定目標。

如今，CB洞察公司榜單上的美國獨角獸公司數量達到374個，是中國獨角獸公司的兩倍多。美國佔所有獨角獸初創公司的51%，中國以20%位居第二，印度以5%位居第三，超過英國，英國佔所有獨角獸初創公司的4%。

據中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英向衛星通訊社介紹，中國獨角獸公司的數量不如美國多的一個原因可能是從天使到風投整個融資體系的支撐不夠強。

“我們確實是在大眾創業、萬眾創新，但是給予初創企業的金融的支持和安排還不夠，此外包括國際化人才的實踐、高精尖的技術可以進一步提升。獨角獸需要市場環境、技術支持、人才支撐、創業環境等全方位環境的培育和支撐，有了這些方能誕生世界級的獨角獸企業”，劉英指出。

今天，中國正在積極試圖彌補這種落後局面。為此撥出了巨額資金。例如，3月，中國科技部公佈了2021年財政撥款支出預算數據。科學技術部財政撥款支出預算數為540億元，增長 12.26%。

此外，劉英還指出，技術不是大問題，但是給予技術轉化為成果的融資支持體系還是很重要。自從貿易摩擦以來，對中國初創企業和科技公司的美國資本有所減弱。

有可能融資是另一個問題。確實，自從中國開始積極監管互聯網、金融科技和電子商務以來，對中國初創企業和科技公司的投資在減少。例如，在2018年到2019年之間，中國開始著手整頓P2P借貸系統。如果說在發展高峰期中國共有6000多個p2p平台的話，那麼到2019年相關監管條例生效時，剩下的符合規則的平台數量已經下降到個位數。順便說一句，這些監管條例整體而言只是在重復其他國家的p2p監管規定。許多p2p公司轉入監管較少的消費貸行業。

隨後，事實證明，中國金融科技和科技公司整體快速增長的秘密毋寧說因為商業模式的獨特性，不如說是因為缺乏監管。為防範金融風險，央行出台規定，自2020年11月起，凡不具金融性質卻擁有兩個或以上金融部門的任何公司，應該註冊為符合所有固定監管規定的金融控股公司。

2021年3月，由於中國監管機構加強對各公司首次公開募股的要求，76個公司取消了在上交所科創板（STAR Market，中國版納斯達克）的首次公開募股活動。在科創板存在的全部時間，一共記錄了180個此類先例——其中40%發生在2021年3月。

但劉英認為，恰恰相反，所採取的管控措施有助於應對不可預見的風險。

“加強監管好的方面在於，可以幫助防控金融風險，這個是很關鍵的。創新當然可以無邊無際，但是一定要有方向，要支持實體經濟發展，要以防控風險為底線，這些金融科技類企業還都要設有防火牆。不太好的方面是，如果採取一刀切的方式，沒有分類監管、柔性監管和協同監管等新型監管方式，也或有可能限制一些的創新企業的成長。”劉英指出。

中國獨角獸的特點

埃森哲咨詢公司的分析師指出，科技公司數量的增加表明中國的投資潛力很大。她認為，中國具有有利於獨角獸公司發展的環境，獨角獸公司未來幾年會越來越多。劉英說：

“首先，中國近些年的數字經濟增長速度非常之快，數字經濟的發展，包括它在經濟中的佔比等各個方面（2020年中國數字經濟超過39.2萬億元，佔GDP的38.6%）促進了獨角獸企業的發展，而數字經濟所具備的平台經濟理論也促使了更多獨角獸企業的誕生。”

“其次，我覺得全面推行註冊制改革，尤其是科創板的設立，也為這些獨角獸的企業的成長壯大帶來了非常好的資本市場的融資支持。”

“最後但是非常重要的一點，中國目前已經成長為全球最大的消費市場，而獨角獸企業的成長壯大需要巨大的市場支撐。”

此外，大部分中國獨角獸初創企業都打算進入全球市場。按照埃森哲咨詢公司的數據，在參與項目研究的87個公司中，有82%的公司計劃在未來2年內開設海外分支機構。

劉英指出，中國高水平的對外開放，營商環境的改善非常迅速，這些對獨角獸企業的成長和誕生也是有非常大的好處。

在CB洞察公司榜單中的728個初創公司中，兩個中國公司和兩個美國公司的市值位居前五名。抖音（TikTok）的所有者字節跳動公司以1400億美元位居榜首，這家中國公司也成為人工智能類公司中市值最高的公司，是唯一一家被認為是百角獸（hectocorn）的私有公司（估計其價值超過1000億美元）。美國金融初創公司Stripe位居第二，成為市值最大的金融科技百角獸公司——950億美元。

根據CB洞察公司的數據，金融科技是最大的類別，佔所有獨角獸公司的17%。排在第三位的是埃隆·馬斯克名下的太空探索科技公司（SpaceX）——740億美元，排在第四位的是中國出租車巨頭滴滴出行（620億美元），排在第五位的是瑞典金融科技公司Klarna（456億美元）。

CB洞察公司指出，自2019年以來有63%的公司加入了獨角獸俱樂部（Unicorn Club）。其中，2020年有118個公司上榜。自2021年3月以來，獨角獸俱樂部增長了19%，從611個增加到728個。按照這個速度，獨角獸俱樂部年底前可能超過1000個初創公司。

其次是軟件和互聯網服務（16%）、電子商務和快遞（12%），以及人工智能（8%）等類別。中國初創企業在其中佔據特殊地位。

在電子商務和對消費者直接遞送領域，第一名是中國跨境電子商務平台Shein（150億美元）。

有32個私有公司（獨角獸總數的4%）被認為是價值超過100億美元的十角獸（Decacorn）。同時，全球獨角獸俱樂部中25%的公司估值是10億美元整——也就是說，他們剛剛加入“俱樂部”。

順便說一下，俄羅斯也有獨角獸公司，儘管數量不多。根據《歐洲獨角獸景觀》（European unicorn landscape）的資料，例如，俄羅斯的獨角獸包括在線廣告服務Avito、數字巨頭Yandex和社交網絡VKontakte（隸屬Mail.ru Group）。今天，Yandex公司在莫斯科證券交易所的市值超過1.6萬億盧布（約合220億美元）。