上海國際能源交易中心對外國人開放原油期貨期權

中國金融衍生工具（financial derivatives）市場是相對不久前才開始發展的。2018年，上海國際能源交易中心啓動了首個原油期貨標準合約，該合約對國際資本開放。但最初交易量不大，中國原油期貨標準合約主要服務於國內市場。世界貿易商習慣於以美元計價的基準布倫特（Brent ）和西德克薩斯中質原油（WTI）原油期貨標準合約，人民幣計價的原油期貨並不受歡迎，僅僅是因為人民幣在國際結算中的份額相對較小。

然而，最近，人民幣計價的原油期貨在外國投資者中的受歡迎度開始飆升。根據上海能源交易中心的數據，2020年，外國交易者佔日均交易量的16％，佔每日未平倉頭寸（尚未結算的有效合約數量）的28％。現在，參與交易的有來自幾十個國家的供應商、製造商和貿易商。截至目前，有60多家國際經紀公司提供人民幣計價的期貨交易服務。而在2018年，此類經紀公司只有45個。

多年來，中國當局一直在實行證券市場逐步自由化的方針，承諾開放程度將不斷提高。的確，如果從歷史的角度來看，外資在中國的機會越來越多。取消了金融和保險行業的公司對外資股的限制。所謂的“負面清單”（對外國投資者關閉的行業清單）不斷縮減。合格的境外機構投資者（QFII）和合格的境外人民幣機構投資者（RQFII）的投資額度逐漸擴大。去年，中國政府宣佈將很快徹底取消這些限制。

但是，外國投資者仍然被隔離在傳統的對衝工具（hedging,金融衍生工具）之外，這首先包括期權、掉期、期貨和遠期合約。其實質在於，各方獲權或有義務對基礎資產採取某些行動——以之前規定的價格購買或出售。正因如此，上述工具執行了對衝功能——這是對基礎資產價格波動的保險。

向外國人開放原油期貨期權是把中國證券市場提高到國際標準的一個新步驟。中國人民大學重陽金融研究院院長助理兼宏觀研究部主任賈晉京告訴俄羅斯衛星通訊社記者，這將大大改善整體市場環境，使資產定價程序更完善：

“我認為中國開放原油期權的意義在於完善整個市場。眾所周知，市場中一個重要的功能就是價格發現。而現貨市場價格發現的能力不完全，需要期貨期權市場。過去只允許中國境內交易者參與，實際上發現的是中國境內價格。引入境外交易者後，才能擁有在國際上參與議價的能力。這也是我們朝著參與全球價格體系前進的重要一步。”

自20世紀90年代末和21世紀最初幾年以來，世界衍生品市場發展尤其迅速。根據國際清算銀行的數據，2019年衍生品的名義總價達到640萬億美元的天文數字，雖然所有合約的總市值都大大降低：12萬億美元。衍生品市場上最大的參與者是摩根大通（JPMorgan）、高盛(Goldman Sachs)、花旗（Citi）、野村（Nomura）等投資銀行。如果說美國和歐洲的衍生品市場已經成熟，但在中國的衍生品市場發展卻相對緩慢。賈晉京說，為了讓它發揮作用，有必要建立更先進的證券化和保證金交易機制。

“除監管比較嚴格和開放進程緩慢外，主要原因在於多層次資本市場的完善度問題。因為衍生品需要更為複雜的融資融券機制，這些複雜的機制對應也需要更加複雜的工具和產品體系，同時也意味著對投資者的要求更高，需要經過更加複雜的投資者教育過程。總體來看，當前中國多層次資本市場體系仍然處於建設過程中，尚且不能滿足快速推出衍生品的條件”。

顯然，每個大型地區都需要有自己的金融中心。在美國是紐約，在歐洲是倫敦。但是，香港、上海和東京多年來一直在爭奪亞洲金融中心的稱號，並輪流取得了成功，但上海成功的機會在上升。除原油期貨標準合約外，上海期貨交易中心目前掛牌交易白銀、黃金、銅和鋁期貨合約。該交易所現在正計劃擴大期權的提供範圍。預計還將很快推出銀、螺紋鋼、鋁和合成橡膠的期權。