貿易戰將促中國更快獲得支配性地位

多年里時間里，儘管中國一直是全世界的最大投資國，但其經常帳戶一直盈餘。2007年，經常項目盈餘高達GDP10%的創紀錄數字。這表明，即使國外投資巨大，但中國的儲蓄水平依然居高。所反映出的客觀社會經濟現實是：大家積累了初始資本，當有這種可能的時候。在某一時刻，這種模式甚至會阻礙中國的經濟增長。長時間里，中國政府一直強調，有必要將出口增長型修正為內需投資型。這樣的看法並非偶然。

該政策已經帶來結果。據中國國家統計局資料，2018年需求為中國經濟增長帶來76.2%的貢獻率。另據電子市場（eMarketer）資料，2019年，中國總零售額將實現5.6萬億美元，這要比美國多出1000億美元。eMarketer指出，這將在中美貿易摩擦和增長放緩背景下實現。

另一方面，需求方式增長，將使經濟更加平衡。但負面結果是，經常賬戶盈餘將急劇縮減。去年第一季度，中國經常帳戶甚至還出現過短時間的赤字，這是中國自2001年加入世貿後從未有過的現象。渣打銀行分析師預測，未來還會保持類似情況。根據他們的計算，2019年，經常賬戶盈餘將勉強實現GDP的1%，明年最好情況也將僅有0.5%。這將對人民幣匯率產生下滑壓力。但在中美擬簽協議框架下，中國也許將做出不讓人民幣匯率下跌、更多購買美國產品縮減貿易不平衡的承諾。渣打銀行專家認為，對中國來說，唯一的解決方案是，增加人民幣國外借貸。這將提高海外對人民幣的需求。

商務部國際貿易經濟合作研究院研究員 梅新育不認同渣打銀行的看法。他指出，增加購買美國產品，不意味著中國將總體增加進口。出路是，可以從美國多進口些，但從其它國家進口減少些。

他說："我認為，此分析有問題，我們擴大從美國進口並不等於我國進口總量會增長，只是進口量在不同國家分配的調整。從這方面來講，如果中美簽署相關協定，對我國貿易收支沒有太直接的影響，對我國財政收支更沒有直接影響。我國的貿易主體並不是政府，而是企業，且國有企業所佔比重並不大。其次，在外匯市場上，貨幣供求受貿易收支和經常項目收支的影響。從這方面來看，相信在可預見的未來，中國仍會保持貨幣收支和經常項目收支的順差，而且我們的資本流入在增長，所以我認為，人民幣還是能夠保持相對穩定，人民幣匯率還是有比較扎實穩固的基礎的。美元匯率要看美國經濟和世界經濟走勢。我認為，今年年底到明年，美國宏觀經濟可能出問題，如果這個問題僅限於美國國內，對美元匯率是利空，如果美國經濟問題變成全球性危機，對美元匯率是利好。因為如果只有美國陷入危機，資本會從美國逃往他國，如果全球陷入危機，基本回從他國逃往美國。"

另一方面，渣打銀行指出，中國某些貿易領域已經出現收支不平衡。首先是在服務領域。據2018年資料，美國與中國的服務貿易盈餘超過400億美元。此外，美國正竭盡所能，繼續鼓勵中國從美國增加進口服務。分析師們認為，在此情況下，中國經常項目必將走下坡路。

令人難以置信的是，如果北京完成美國對貿易戰的所有要求，那麼最終結果是，中國將成為更為強勁的對手。比如，美方增加進口及保持匯率的要求，將迫使中國提高對本國貨幣的需求。為此，中國正增加國際結算中人民幣的佔比，包括以人民幣計價的期貨貿易。另外，人民幣債券，在全球投資商的投資比例也在增長。據工銀國際資料，僅在2018年第二季度，全球投資商以人民幣計價的股票和債券額相應增長了2.5%和3%。渣打銀行認為，這將給人民幣在全世界成為美元的強勁對手創造良好條件。