高盛分析師麗娜·托馬斯（Lina Thomas）和達安·斯圖文（Daan Struyven）在報告中寫道：“近期ETF資金流入的速度以及客戶反饋表明，許多長期資本配置者——包括主權財富基金、央行、養老金、私人財富管理機構以及資產管理公司計劃增加對黃金的配置，將其作為戰略性投資組合的多元化工具。”
這就引出了摩根大通策略師團隊今天的觀點，該團隊由尼古拉奧斯·帕尼吉佐格魯領導，他們表示，隨著投資者越來越多地用黃金對衝股票，黃金價格在三年內可能翻倍。
帕尼吉佐格魯及其團隊認為，黃金近期下跌主要是趨勢跟隨型商品交易顧問在黃金期貨上獲利了結，而非散戶拋售黃金ETF。今年黃金期貨已上漲56%。
他們指出：“如果這一評估是正確的，而散戶投資者並非（週二）黃金回調的主因，那麼他們購買黃金ETF的動機可能不是跟隨趨勢，而是受到其他因素驅動。”
策略師們認為，今年的黃金購買不能完全歸因於“貨幣貶值交易”，即擔憂美元走弱。
“貨幣貶值交易”通常不包括對衝股票風險的動機。今年這種動機更明顯，因為散戶同時買入股票和黃金，卻回避長期債券——他們傳統上用來對衝股票風險的資產。2023年和2024年大部分時間，散戶傾向於買入債券對衝股價上漲，但今年即使股票價格持續上漲，他們也並沒有這樣做。促使投資者轉向黃金、遠離長期債券的另一個因素是，美國總統特朗普宣佈關稅稅率後，投資者的經歷迅速下降。
帕尼吉佐格魯及其團隊假設未來三年股價增長足夠，使股權配置回升至54.6%，即互聯網泡沫時期的先前峰值。他們還考慮到未來三年債券和現金將每年擴張約7萬億美元。在這兩項因素的影響下，摩根大通團隊表示：“為了使黃金配置從當前的2.6%上升至2028年的4.6%，黃金價格需要上漲110%。”