人民幣排擠美元：世界主權基金和各國央行今年對中國股票和債券的投資力度加大

中國吸引外國資本已經不只是過去10年來的事情。的確，從前外國對華投資是以直接投資的形式出現的。投資者的邏輯是可以理解的：中國是一個巨大的市場，有著發達的生產和銷售基礎設施，這意味著它的增長潛力極大。這對中國也有利。在奉行"改革開放"政策的過去40年來，外國直接投資差不多是中國經濟增長的主要發動機。在此情況下，雖然中國股市的存在時間已經有20來年，但外國投資者因中國政府執行嚴厲的金融監管和外匯管制政策，並不急於進入該國股市。此外，中國股市對經濟整體形勢的反映薄弱。

但情況近來發生了變化。按照截至9月底的情況，管理著各種資產的外國主權基金，以及各國的央行，都在快速增持人民幣計價的中國股票和債券，總額達到4620億美元，在過去一年內增加了1225億美元。中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖說，中國向外國人開放了投資本國資產的更多機會。因此中國股市吸引了相當多的機構投資者的注意力。

他說："資本進入中國是一種市場逐利行為。近些年，歐洲、美國和日本股市都在成倍上漲，但是這些國家的經濟發展潛力並沒有增加多少。而中國的資本市場近些年來一直處於低位，經濟增長卻發展較快。所以，中國市場對很多投資者來說恰恰是一個機會。大量資本流入同中國的對外開放有關。從今年開始，中國金融業對外開放力度非常大，銀行、證券、保險業取消了很多對外資的限制，這也是外國投資者長期以來所盼望的。"

中國規定將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年後不再設限；取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制，內外資一視同仁。此外，預計外資在人身險公司中的持股比例上限將放寬至51%,五年後保險業的任何投資持股比例限制將完全取消。

在中國國家主席習近平和美國總統唐納德·特朗普去年5月舉行會晤後，中國承諾允許國際評級機構在本國成立子公司。去年10月底，惠譽國際評級(Fitch Ratings)宣佈啓動惠譽博華信用評級有限公司(Fitch (China) Bohua Credit Ratings Ltd., 簡稱∶惠譽博華)，以服務中國境內債券市場。這同樣吸引了更多的外國投資者進入中國債券市場，因為他們能夠更確切地評估自己面臨的風險。

在此情況下，風險評估越來越透明，中國股票和債券的收益率仍然具有吸引力。據《金融時報》（FT）指出，德國10年期國債今年11月的收益率為0.37%，而中國10年期國債的盈利率為3.5%。但問題不僅在於收益率。中國人民幣加入了特別提款權籃子（SDR）。各國央行按特別提款權籃子中的權重增加人民幣儲備。現在人民幣在SDR新貨幣籃子中的權重為10.92%。因此，放棄美元增持人民幣的過程仍在繼續進行之中。中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖說， 這首先對中國有利，但也對中國提出了某些挑戰。

他說："如果有更多國家的央行增持人民幣儲備，也會使得世界對人民幣的需求提高，使人民幣的幣值保持較堅挺狀態，增強世界對人民幣的信心。中國的企業在和其他國家進行商業往來過程中可以更加方便地使用人民幣進行結算，而不用使用其他國家的貨幣，這樣無疑會降低風險和成本。當然，另一方面，也會給中國帶來一些挑戰。人民幣畢竟在國際上的使用時間較短，很多配套的基礎設施並不完善，尤其是人民幣清算系統、境外人民幣金融機構網點並不是很多，人民幣監管問題也是必須要考慮的，要防止洗錢行為。人民幣在世界範圍內的流通對中國國內的政策也會造成一些影響。更多的人民幣流出境外，各方面的配套政策都要考慮，不只是要考慮中國境內的情況，還要考慮境外的情況，但是我們在這方面經驗還不足，相關的法律法規還不是很健全。"

也許，人民幣金融工具仍將擴大在世界市場上的存在。彭博巴克萊全球綜合指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate，BBGA）將從下年4月起將把人民幣計價國債納入指數。摩根全球多元新興市場債券基金指數（JP Morgan Emerging Market Bond Index）也將採取同樣動作。中國235種A股股票已經納入最重要的指標--明晟新興市場指數（MSCI Emerging Markets index）中。