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專家：中國科技股階段性回調並非“產業泡沫破裂” 而是“交易擁擠後的風險出清”
專家：中國科技股階段性回調並非“產業泡沫破裂” 而是“交易擁擠後的風險出清”
俄羅斯衛星通訊社
俄羅斯衛星通訊社北京電 財經評論員司徒正襟在接受俄羅斯衛星通訊社採訪時表示，中國科技股本輪階段性回調，主要源於美股科技股暴跌的傳導衝擊，同時疊加國內險資獲利了結和監管收緊的階段性共振，並非產業泡沫破裂，而是“交易擁擠後的風險出清”。 2026年10月29日, 俄羅斯衛星通訊社
2026-10-29T04:44+0800
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據報道，截至10月26日，上海證券交易所科創50指數收於1315.50點，較7月1日的2153點累計下跌約39%，這引發市場對科技板塊調整原因的關注。對此，司徒正襟從國際金融聯動、產業資本動向和監管政策三個維度進行了分析。 美股科技股的傳導衝擊 他指出：“此輪科創50指數大跌，是受全球資本市場對於AI等產業回報的擔憂引發的科技資產的‘價值再評估’影響。美股科技股的閃崩也聯動全球性的科技資產重定價，中國市場的科技股回調不是孤例”。 專家稱，美股科技股的下行傳導到A股的傳導鏈條其實很短。一方面，科創50的成份股構成，高度集中在半導體和AI算力硬件領域。其中，信息技術企業的佔指數權重的70%。中國的科創50指數和全球半導體週期、和韓國KOSPI指數的聯動性很強。當費城半導體指數下跌、SK海力士和美光等存儲龍頭回調的時候，A股的半導體和算力板塊幾乎是同步承壓的。 另一方面，“科技七巨頭”作為美國科技產業的景氣度指引已然失效。今年以來，美股科技企業存在顯著的漲幅背離。蘋果年內漲23%，微軟卻跌了19%，最好和最差之間差了超過40個百分點。資本市場對於科技產業的“AI競賽”，存在資本投入和市場盈利的分歧。資金從純硬件巨頭向更廣泛的AI產業鏈標的轉移，這個趨勢在最近幾周尤其明顯。A股這邊也出現了類似的風格漂移。7月銀行板塊漲了14.29%，煤炭漲14.29%，而電子和通信是跌幅最大的兩個行業。 投資資金系統性撤退 與此同時，司徒正襟認為，科技企業投資資金正系統性撤退，險資行為頗具代表性。 他稱，科技企業的估值受風險投資和保險資金影響較為明確。過去一年多，AI賽道的超額收益吸引了大量風險投資和保險資金湧入。數據顯示，僅2026年上半年，科創50指數的日均成交額一度突破2300億元，板塊交易擁擠度處於歷史極值。但到了三季度，情況開始反轉。滬深兩市日均成交額從6月的3.13萬億元一路下行，9月多次刷新階段地量，最低的時候只有1.45萬億元左右。“量能萎縮了六成，說明科技企業的投資資金在系統性地撤退”。 專家強調，“其中，險資的行為很有代表性”。據中國證監會披露的數據，社保、年金、保險等中長期資金在2026年內，合計淨買入A股超過6000億元。在三季度險資資金的持倉由電子和通信轉向銀行和煤炭，持倉風格變化明顯。 他表示，另外，近期密集上市的獨角獸企業佔據了風險投資的現金庫存。科創板後續還有長江存儲、上海微電子等巨型硬科技企業排隊上市，這些大體量IPO預期會持續分流賽道流動性，對板塊整體估值形成壓制。長鑫科技上市首周累計漲超5倍、盤中市值一度突破4萬億，但隨後籌碼交換進入白熱化階段，日成交額高達503億居A股第一。“這種高換手率本身就說明，前期獲利盤和風險投資正在大規模兌現離場”。 監管政策的影響 司徒正襟認為，監管政策對市場存在短空長多的影響。 他說，今年6月，國家金融監管總局局長丁向群在陸家嘴論壇上明確表態，要“全面強化五大監管，切實做到長牙帶刺、有稜有角”。10月19日的金融街論壇上，她進一步強調，依法將所有金融活動全部納入監管，著力實現全覆蓋、無例外，要讓監管制度真正成為“帶電的高壓線”。與此同時，證監會也在密集推出改革措施。完善再融資規則、籌建基金業運行監測中心、發佈AI在證券期貨業安全合規應用的意見、完善違規減持處罰規則，這些制度收緊在短期內確實加速了部分機構的獲利離場和“賣空”決策。但從長期來看，是把短期投機的熱錢擠出去，同時為長期產業資本鋪路。陣痛是真實的，但方向也是清晰的。 綜上所述，專家認為，這並非“產業泡沫破裂”，而是“交易擁擠後的風險出清”。 他指出，首先，如果單純從估值水平來說，相較科創50指數在7月高點時的靜態市盈率，確實屬於估值的回歸。但這裡面有一個結構性因素。由於科創板有大量未盈利或微利的硬科技公司，用傳統PE去衡量本身就有失真。到了10月底，經過接近40%的回調之後，估值泡沫已經被擠掉了相當大一部分。 他強調，更重要的是，當前中國科技產業有真實的產業基礎和實際盈利支撐。以熱門科技股長鑫科技而言，其2026年一季度營收508億元，同比增長719%，歸母淨利潤同比增長1688%。前三季度預計淨利潤在1310億到1325億元之間，已經實現扭虧為盈。滬電股份等PCB龍頭的中報，同樣顯示營收和淨利潤大幅增長，這意味著AI算力產業鏈的業績是在真實兌現的。 最後，專家總結道：“所以，我傾向於把這輪調整定性為‘交易擁擠後的風險出清’，而不是產業泡沫的破裂”。中國科技股的這輪階段性下調，主要是受全球金融市場，尤其是美股科技股暴跌引發的產業聯動效應驅動，疊加了國內險資獲利了結和監管政策收緊的階段性共振。中國科技產業的長期政策方向、工業製造基數和AI產業鏈的業績兌現能力並沒有發生根本性逆轉。等全球科技資產的估值泡沫被充分擠出之後，真正具備產業競爭力的企業反而會在更合理的估值水平上迎來配置窗口。
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專家：中國科技股階段性回調並非“產業泡沫破裂” 而是“交易擁擠後的風險出清”
2026年10月29日, 04:44 (更新: 2026年10月29日, 04:47) 俄羅斯衛星通訊社北京電 財經評論員司徒正襟在接受俄羅斯衛星通訊社採訪時表示，中國科技股本輪階段性回調，主要源於美股科技股暴跌的傳導衝擊，同時疊加國內險資獲利了結和監管收緊的階段性共振，並非產業泡沫破裂，而是“交易擁擠後的風險出清”。
據報道，截至10月26日，上海證券交易所科創50指數收於1315.50點，較7月1日的2153點累計下跌約39%，這引發市場對科
技板塊調整原因的關注。對此，司徒正襟從國際金融聯動、產業資本動向和監管政策三個維度進行了分析。
他指出：“此輪科創50指數大跌，是受全球資本市場對於AI等產業回報的擔憂引發的科技資產的‘價值再評估’影響。美股科技股的閃崩也聯動全球性的科技資產重定價，中國市場的科技股回調不是孤例”。
專家稱，美股科技股的下行傳導到A股的傳導鏈條其實很短。一方面，科創50的成份股構成，高度集中在半導體和AI算力硬件領域。其中，信息技術企業的佔指數權重的70%。中國的科創50指數和全球半導體週期、和韓國KOSPI指數的聯動性很強。當費城半導體指數下跌、SK海力士和美光等存儲龍頭回調的時候，A股的半導體和算力板塊幾乎是同步承壓的。
另一方面，“科技七巨頭”作為美國科技產業的景氣度指引已然失效。今年以來，美股科技企業存在顯著的漲幅背離。蘋果年內漲23%，微軟卻跌了19%，最好和最差之間差了超過40個百分點。資本市場對於科技產業的“AI競賽”，存在資本投入和市場盈利的分歧。資金從純硬件巨頭向更廣泛的AI產業鏈標的轉移，這個趨勢在最近幾周尤其明顯。A股這邊也出現了類似的風格漂移。7月銀行板塊漲了14.29%，煤炭漲14.29%，而電子和通信是跌幅最大的兩個行業。
與此同時，司徒正襟認為，科技企業投資資金正系統性撤退，險資行為頗具代表性。
他稱，科技企業的估值受風險投資和保險資金影響較為明確。過去一年多，AI賽道的超額收益吸引了大量風險投資和保險資金湧入。數據顯示，僅2026年上半年，科創50指數的日均成交額一度突破2300億元，板塊交易擁擠度處於歷史極值。但到了三季度，情況開始反轉。滬深兩市日均成交額從6月的3.13萬億元一路下行，9月多次刷新階段地量，最低的時候只有1.45萬億元左右。“量能萎縮了六成，說明科技企業的投資資金在系統性地撤退”。
專家強調，“其中，險資的行為很有代表性”。據中國證監會披露的數據，社保、年金、保險等中長期資金在2026年內，合計淨買入A股超過6000億元。在三季度險資資金的持倉由電子和通信轉向銀行和煤炭，持倉風格變化明顯。
他表示，另外，近期密集上市的獨角獸企業佔據了風險投資的現金庫存。科創板後續還有長江存儲、上海微電子等巨型硬科技企業排隊上市，這些大體量IPO預期會持續分流賽道流動性，對板塊整體估值形成壓制。長鑫科技上市首周累計漲超5倍、盤中市值一度突破4萬億，但隨後籌碼交換進入白熱化階段，日成交額高達503億居A股第一。“這種高換手率本身就說明，前期獲利盤和風險投資正在大規模兌現離場”。
他說，今年6月，國家金融監管總局局長丁向群在陸家嘴論壇上明確表態，要“全面強化五大監管，切實做到長牙帶刺、有稜有角”。10月19日的金融街論壇上，她進一步強調，依法將所有金融活動全部納入監管，著力實現全覆蓋、無例外，要讓監管制度真正成為“帶電的高壓線”。與此同時，證監會也在密集推出改革措施。完善再融資規則、籌建基金業運行監測中心、發佈AI在證券期貨業安全合規應用的意見、完善違規減持處罰規則，這些制度收緊在短期內確實加速了部分機構的獲利離場和“賣空”決策。但從長期來看，是把短期投機的熱錢擠出去，同時為長期產業資本鋪路。陣痛是真實的，但方向也是清晰的。
綜上所述，專家認為，這並非“產業泡沫破裂”，而是“交易擁擠後的風險出清”。
他指出，首先，如果單純從估值水平來說，相較科創50指數在7月高點時的靜態市盈率，確實屬於估值的回歸。但這裡面有一個結構性因素。由於科創板有大量未盈利或微利的硬科技公司，用傳統PE去衡量本身就有失真。到了10月底，經過接近40%的回調之後，估值泡沫已經被擠掉了相當大一部分。
他強調，更重要的是，當前中國科技產業有真實的產業基礎和實際盈利支撐。以熱門科技股長鑫科技而言，其2026年一季度營收508億元，同比增長719%，歸母淨利潤同比增長1688%。前三季度預計淨利潤在1310億到1325億元之間，已經實現扭虧為盈。滬電股份等PCB龍頭的中報，同樣顯示營收和淨利潤大幅增長，這意味著AI算力產業鏈的業績是在真實兌現的。
最後，專家總結道：“所以，我傾向於把這輪調整定性為‘交易擁擠後的風險出清’，而不是產業泡沫的破裂”。中國科技股的這輪階段性下調，主要是受全球金融市場，尤其是美股科技股暴跌引發的產業聯動效應驅動，疊加了國內險資獲利了結和監管政策收緊的階段性共振。中國科技產業的長期政策方向、工業製造基數和AI產業鏈的業績兌現能力並沒有發生根本性逆轉。等全球科技資產的估值泡沫被充分擠出之後，真正具備產業競爭力的企業反而會在更合理的估值水平上迎來配置窗口。
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