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不到半年股價翻20倍！智譜躋身全球AI前三，萬億港元市值狂歡下的"硬核突圍"

不到半年股價翻20倍！智譜躋身全球AI前三，萬億港元市值狂歡下的"硬核突圍"

俄羅斯衛星通訊社

繼智譜（Zhipu AI）發佈對標國際頂尖水平的GLM-5.2模型並精准承接Anthropic斷供後的全球市場缺口後，其港股股價在不到半年內飆升超20倍、市值一度衝破萬億港元大關。 2026年6月23日, 俄羅斯衛星通訊社

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市場將其視為中國大模型企業正式躋身全球AI開發商前三強（與OpenAI、Anthropic並列）的標誌性事件——這不僅驗證了中國國產算力與大模型的技術可行性，更在編程開發等關鍵場景展現出超越西方同行的實戰能力。而這一狂飆背後，是技術卡位與地緣紅利的完美共振。📌 技術硬核：GLM-5.2的閃電戰與"硬剛"馬斯克本輪行情的核心引擎是6月中旬發佈的GLM-5.2旗艦模型。該模型以IndexShare稀疏注意力機制將1M上下文窗口的算力成本壓至行業平均的1/3，並通過與華為昇騰910B的深度適配實現"芯片解耦"，徹底擺脫對英偉達H100的依賴。恰逢海外Anthropic遭遇出口管制風波——2026年6月12日，美國商務部以國家安全為由，緊急叫停Anthropic最新旗艦模型Claude Fable 5和Mythos 5的全球出口，甚至限制非美籍員工訪問。Anthropic公開表示該決定建立在"嚴重誤解"之上，分析人士認為背後或涉其此前拒絕向美國軍方開放AI模型的"報復"因素。禁令落地24小時內，智譜預告GLM-5.2即將上線，精准卡位填補空白。隨後，馬斯克在X平台預測中國大模型"可能在2027年一季度"趕上Anthropic水平；智譜創始人唐傑當即回懟："不會需要那麼久。"馬斯克再強調Anthropic專注"最大化有用智能"，唐傑則回應："我們只需要專注，尤其專注於智能究竟是甚麼。"這場隔空辯論被硅谷投資大咖Marc Andreessen轉評"有趣"，被視為中國AI挑戰硅谷話語權的標誌性節點。在Code Arena編程評測中，GLM-5.2拿下全球可用模型第一，長程任務能力比肩Claude Opus 4.8。疊加納入港股通與恆生科技指數的資金被動配置，引爆了市場情緒。📌 資本邏輯：稀缺性溢價的狂歡在A股缺乏純正大模型標的背景下，智譜成為內地資金配置AI核心資產的"稀缺出口"。"國家隊"基石護航+回A（科創板）預期升溫，使其享受了極高的流動性溢價。雖然市銷率高達576倍，但在資本眼中，這是押注中國AGI未來的門票。📌 萬億市值下的隱憂：幾個值得冷靜的信號被夾在中間上面是 OpenAI 和 Anthropic——品牌、生態、企業客戶的信任，優勢短期內難以撼動。下面是 DeepSeek，價格便宜得多，日常場景能覆蓋百分之七八十。智譜卡在兩者之間：向上夠不著，向下被低價壓著打。這個位置不太舒服。越聰明，越燒錢GLM-5.2 很強，但也很能吃算力。美國芯片禁令下，高性能 GPU 越來越貴、越來越難拿。收入在漲，但算力成本漲得更快——這是一場停不下來的馬拉松，而且每一圈都在變得更吃力。還不是平台，更像“AI 裁縫鋪”智譜 84.8% 的收入，不是訂閱、不是雲服務，而是一個項目一個項目做本地化部署，相當於“量身定制”。靠的是人、是出差、是手工活。毛利率從 47% 滑到了 41%。2025 年淨虧損 47 億，經營現金流為負。資本市場給的是萬億級平台型 AI 公司的估值——但賬本上，它目前更像一家帶 AI 技術的高級咨詢公司。能不能從“手工定制”變成真正的 SaaS 平台？這決定了萬億港元是新起點，還是天花板。

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