長鑫過會：“從0到1”的突破，而非“從1到10”的成熟
© 照片 : “長鑫存儲”微信公眾號
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5 月 27 日，中國國產 DRAM（動態隨機存取存儲器）龍頭企業長鑫科技集團股份有限公司正式登陸科創板上會，接受上市審核。作為國內唯一、全球第四的 DRAM 原廠，此次上會備受市場矚目，若順利過會，其市值有望衝擊 2 萬億元，成為科創板開板以來最具分量的芯片 IPO 之一。中國半導體資深KOL、電子創新網CEO張國斌在接受俄羅斯衛星通訊社採訪時從產業突破與政策信號兩個維度深入分析了當前的技術和市場現實，並指出，長鑫過會是DRAM領域“從0到1”的突破，但距離真正的科技自主仍有代際差距和設備依賴等關鍵約束。
一、科技突破顯著，但"科技自主權"仍面臨關鍵約束
目前長鑫存儲是中國唯一一家能夠挑戰三星、SK海力士、美光的內存製造商。據媒體報道，長鑫科技擬募資295億元，將成為2026年以來A股最大IPO。有分析機構預測，依託亮眼的盈利基本面，疊加存儲芯片高景氣賽道帶來的估值紅利，長鑫科技總市值有望衝擊2萬億元至3萬億元區間。
張國斌指出，長鑫科技確實代表了中國在DRAM這一特定領域的實質性突破，該公司已取得了矚目的成就：
-市場地位：按產能、出貨量和銷售額統計，已成為中國第一、全球第四的DRAM廠商，市佔率達7.67%；
-產品覆蓋：實現DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X全系列量產，進入小米、OPPO、vivo、聯想等供應鏈；
-技術路徑：採取"跳代研發"策略，從第一代直接迭代至第四代工藝平台。
但同時，他表示，其"科技自主權"仍面臨關鍵約束：
1. 技術代際差距：長鑫DDR5最高顆粒容量24Gb，而三星、SK海力士已達到32Gb，存在一個代際差距；
2. 毛利率落差：長鑫科技毛利率約13%，遠低於三星（34.89%）、SK海力士（55.39%）和美光（37.65%）；
3. 設備依賴：DRAM製造仍需依賴ASML等海外設備商，在美國出口管制背景下，先進制程擴產存在不確定性；
4. 週期脆弱性：公司2026年一季度淨利潤247.62億元，但2022-2024年累計虧損超370億元，截至2025年底累計未彌補虧損仍達366.5億元。
長鑫科技雖已實現DDR5/LPDDR5X量產，填補國內通用DRAM空白，但HBM（高帶寬存儲）與三星、SK海力士仍存差距。另外，長鑫科技表示，該公司產能規模距離DRAM行業前三家國際頭部廠商（三星、SK海力士及美光）也有一定差距，且產能規模亦遠低於國內龐大的市場需求。
因此，張國斌表示，由於在底層工藝、設備自主、盈利可持續性上，距離真正的“科技自主權”仍有顯著差距。
“真正的科技自主權，仍需在光刻機、EDA工具、先進制程等‘卡脖子’環節取得進展。這更像是‘從0到1’的突破，而非‘從1到10’的成熟。” 張國斌具體分析稱。
二、政策信號解讀：國家意志與市場機制的巧妙融合
值得一提的是，長鑫科技IPO進程效率頗高，公司IPO於2025年12月30日獲受理，並於今年5月17日更新IPO招股書（申報稿），審核狀態由“中止”恢復為“已受理”。從最初獲受理到順利過會，長鑫科技僅用時148天。
另根據披露，長鑫科技本次發行擬募資295億元，投向三個項目：存儲器晶圓製造量產線技術升級改造項目（75億元）、DRAM存儲器技術升級項目（180億元）、動態隨機存取存儲器前瞻技術研究與開發項目（90億元），項目總投資額為345億元。
自成立以來，長鑫科技共歷經九輪融資。截至招股書簽署日，長鑫科技共有60名機構股東。第一大股東為清輝集電，持股比例為21.67%。清輝集電第二大合伙人（持有清輝集電48.9%）長鑫集成實控人為合肥市國資委。長鑫集成也是長鑫科技第二大股東，持股比例為11.71%。大基金二期以8.73%持股位居長鑫科技第三大股東。另外，廣州、深圳等地國資也有參與。
對此，張國斌認為，長鑫過會釋放了審核綠色通道與國資主導的政策信號。
他指出：“作為科創板首單‘預先審閱’項目，從受理到過會僅148天，體現了監管層對關鍵核心技術企業的優先支持；合肥國資體系合計持股超40%，大基金二期持股8.73%，安徽省投持股7.91%，顯示國家資本的長週期佈局。”
但與此同時，專家指出，由於募資規模有限，投入主體多元，地方國資驅動而非中央直接撥款，這更像是"以資本市場為紐帶，撬動社會資本投向硬科技"的模式——通過科創板IPO為長鑫提供後續融資平台，同時讓早期國資投資（如合肥產投）實現退出和增值，形成"投資-上市-再投資"的循環。
三、深層意義：資本市場結構轉型，而非單純的技術勝利
張國斌認為，長鑫過會標誌著中國在存儲芯片應用層打破了海外‘零供應’壟斷，是中國在半導體應用層國產替代的重要里程碑，“在特定地緣政治約束下，中國通過‘地方國資引導+資本市場接力’的模式，在這一細分領域實現了商業化突破。”他說，其真正標誌性意義在於以下三方面：
- A股估值體系重構：若市值達2萬億，將超越寧德時代，成為A股科技龍頭，改變A股長期由金融、消費主導的市值結構；
- 存儲"雙星"格局：長江存儲已啓動IPO輔導，長鑫+長存的相繼上市，意味著中國半導體產業進入"資本化擴張"新階段；
- 產業鏈安全：在AI算力爆發、全球DRAM漲價超90%的背景下，國產存儲產能是數據中心自主可控的關鍵一環。
中國媒體報道稱，長鑫科技此時衝刺科創板，不僅是自身發展的重要里程碑，更承載著引導資本流向、優化資本市場結構、助力科技自立自強的示範使命。長鑫科技的上市進程，已成為觀察社會資本響應國家戰略、賦能硬科技產業發展的重要風向標。
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