中國防範經濟過熱，正縮減貸款

另一方面，7月與6月相比，情況總要差很多，因為銀行在第二季度末通常將指數提高。因此，7月份與6月相比的貸款總量下降，可歸結為季節性因素。儘管如此，中國政府早前已經減少了銀行備用金要求，理論上講，應能夠刺激貸款，因此，目前指數很低值得關注。而且，7月份的信貸增長相比6月要少一倍，信貸僅增長10.7%，是去年2月以來的最低值，但要知道，去年因大規模封城，中國經濟指數下降甚巨。

7月份，影子銀行貸款經非銀行機構發放，比如特拉斯、當鋪和公司間相互貸款，其數量減少了4038億元人民幣。2008年危機後，中國政府為經濟提供巨量流動性，影子銀行數量增長迅猛。傳統銀行機構不願意為私營經濟提供貸款，傾向於和國有公司合作，一旦無法償還，有國家為其背書。商界期待其它可替代貸款渠道，但很顯然，影子銀行貸款利率（包括來自傳統銀行的表外貸款、由 ABS 資產擔保的眾多證券）要比國有銀行高很多。儘管如此，對很多企業來說，這是自身發展的唯一融資渠道。

近年來，中國政府一直在努力保持平衡。他們明白，影子銀行為維護經濟活力與增長起到相當大的作用。但另一方面，體外操作量大，無法進行監控，又為金融體系穩定帶來風險。比如巨頭安邦和恆大出現的問題，僅是不透明貸款問題中冰上一角。一旦發生危機，問題馬上會付出水面。因此，中國政府鼓勵傳統銀行與商界合作。2018年，中國銀保監會要求銀行完成“1-2-5”任務: 大型商業銀行中的1/3新貸款應投向私營經濟；2/3的中小銀行應關注私營公司；未來3年，所有銀行貸給私營公司的新貸款額應不少於50%。全國人大今年要求，2021年，大型商業銀行應將給小企業的貸款額增加1/3多。

因此，影子銀行放貸量減少看起來是合乎邏輯的。然而，傳統銀行也並未放開貸款。7 月統計數據顯示，M2 貨幣供應量僅增長 8.3%，而上月這一數字約為 8.6%。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，中國經濟已不再兩位數增長。如果貸款增速與實體經濟狀況不符，可能會出現過熱。所以，降低貸款增速符合經濟總體狀況。

他說：“信貸增速放緩是正常情況，畢竟需要與實體經濟的需求相吻合，經濟中出現需求變化才會形成信貸。實際上目前的增速也沒有很低，屬於適中的增長水平。我國的宏觀經濟不可能再像以前那樣高速增長，未來經濟增速達到5~6%，或將是常態。所以信貸增速相對以前百分之十幾的增速向下一個台階，我認為也是與大環境相適應。”

彭博社寫道，第四季度貸款將再次增速，因中國政府將採取措施，支持新一輪病毒出現後的經濟發展。同時，正如接受衛星通訊社採訪的中國專家所言，不會出現去年那樣的支持力度，此後的措施將是精准性的。兩會期間，北京已給出明確信號，不再被GDP指標所捆綁。郭田勇認為，更為重要的是保持高質量的可持續發展。

他說：“我認為經濟需要保持平穩增長，當前沒有必要特意通過加大信貸投放去刺激經濟，畢竟增長是內生合理的一個量。如果人為刺激繼續釋放天價信貸，恐怕內需也是人為製造出來的一些需求。雖然短期內經濟增速會有所提高，但是長期來看並不具有可持續性。所以信貸放緩是與經濟增長內在需要相吻合的。另外，我們可以看企業實際投資經濟層面的情況，如果經濟運行方面內在活力不再增強，那麼它又可能會釋放出一些新的信貸需求。因此未來更多的還是要看經濟層面本身的活力情況，再來決定我們的信貸投放。”

當然，擴大貸款總量會實現短期增速提高。但正如人民銀行前行長周小川所警告的，無法控制的貸款增長遲早會導致明斯基時刻：資產價值急劇下降，以及隨後的持續經濟衰退。2018年，中國國家主席習近平指出，有必要付出努力，取得“三大戰役”勝利：消除貧困、解決金融風險和環境污染。中國已經贏得一項勝利，消除了貧困，儘管新冠疫情帶來了危機。這表明，採取更為詳細、更為科學的發展方法，解決經濟實際問題和失衡是非常重要的。犧牲名義增長率，黑天鵝才不會突然飛來。