專家：中國經濟的復蘇或於年底出現 第二季度將是最大考驗

中國國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人毛盛勇4月17日在新聞發佈會上表示，初步覈算，一季度國內生產總值206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。分產業看，第一產業增加值10186億元，下降3.2%；第二產業增加值73638億元，下降9.6%；第三產業增加值122680億元，下降5.2%。

對此，張家瑞從國際和國內兩個方面進行了分析。他稱，受新型冠狀病毒疫情的衝擊，全球經濟陷入衰退，工廠停工，需求萎縮。2020年一季度中國GDP增速按可比價格計算為-6.8%。三大產業的增加值同比增速均大幅下降，其中工業同比增速下降最大，達到-9.6%，跌幅超過了服務業和農業。顯然，由於很多工業企業在中國農歷春節期間一般不完全停工，而今年受疫情影響這些企業不得不全面停工停產，因此工業生產同比出現大幅收縮，是中國GDP增速同比下降的一個重要原因。

他繼續道，此外，一季度中國的消費也出現斷崖式下跌，1-2月的消費同比增速為-20.5%，而3月的消費同比增速雖有所回升，但仍然只有-15.8%。疫情從生產端和消費端對中國經濟都構成了巨大衝擊。

張家瑞指出，連續觀察一季度三個月的數據，似乎中國經濟經過前兩個月的衝擊後，在三月份出現了好轉的苗頭。然而，由於疫情在全球的全面爆發，世界經濟紛紛陷入萎縮和衰退，對中國經濟真正嚴肅的考驗才剛剛開始。

談到國際方面，張家瑞表示，疫情衝擊下，歐洲和美國從三月份開始陸續也出現停工停產。美國金融市場出現劇烈震蕩，經濟活動急劇收縮，零售業遭受重創，失業率突增，整體物價出現下降，市場一度預期美國將出現通縮甚至蕭條。

不過，他認為，美國經濟因為疫情的衝擊陷入衰退，但出現長期蕭條的可能性並不大。

張家瑞分析道，一方面，美國金融市場出現巨震，外因是疫情衝擊和原油價格衝擊，但內因很大一部分原因是因為美聯儲長期的低利率政策刺激出現了泡沫。美國企業的資產負債表整體而言仍然比較健康，例如S&P500上市企業的平均資產負債率大概為65%左右，企業的現金儲備和營業收入之比穩定在15%左右，這表明美國企業的現金儲備還比較充分。另一方面，雖然美國企業部門和政府部門的槓桿率在過去10年逐漸提高，但美國家庭部門一直在去槓桿，這在一定程度上能預防經濟衰退因為家庭部門的財務失衡而被放大。第三，美聯儲汲取2008年金融危機的經驗，緊急降息並無限量投放QE，緩解了金融部門的流動性問題。

他總結道，“因此美國出現大量金融機構破產的可能性不大。因為這三個因素，美國經濟雖然因為疫情衝擊陷入衰退，但不會出現長時間的蕭條。隨著疫情的控制和生產活動的恢復，美國經濟將會出現緩慢反彈，但反彈出現的時間不會太快，估計最早需要到今年四季度”。

談到歐洲經濟，張家瑞認為，“歐洲經濟衰退的幅度可能比美國略大一些，衰退持續的時間也比美國更長一些”。

他分析道，一方面，在疫情衝擊之前，歐洲經濟復蘇的速度本來就較慢，最根本的原因仍然是自2008年金融危機以來歐洲去槓桿速度緩慢，資源並沒有快速並有效地再分配到高效率的經濟部門。另一方面，原本就處於量化寬松的歐洲央行，其貨幣政策空間已經不大，貨幣刺激的效果也非常有限。歐元區各國經濟結構的失衡也很難通過貨幣政策彌補。儘管歐洲央行推出了資產購買計劃，但很難保證歐元區經濟體最需要救助的企業獲得流動性和現金流。

張家瑞強調，反觀中國，第一季度中國經濟遭受的打擊主要來自國內疫情導致的停工停產和需求萎縮。而從3月下旬開始，中國經濟將要面臨的真正打擊將是海外市場需求的大幅萎縮。儘管中國政府連續推出政策組合拳來刺激國內需求，通過“舊基建”和“新基建”刺激投資，央行通過降准投放流動性，但這些刺激措施很難彌補中國企業，特別是出口型企業急需的訂單。海外訂單的中斷和現金流的斷裂將是這些企業生存的最大威脅。

他繼續道，而中國出口型企業對應著超過1億人口的就業，如果這些企業無法堅持下去，中國經濟將進一步萎縮，失業率將顯著增加。儘管中國政府還推出了減稅、貸款利息減免等為企業減負的措施，但由於受衝擊的企業數量過大，商業銀行的能力和貸款意願將受到考驗，政府的財政約束也將限制其大規模刺激投資的能力。

張家瑞認為，“中國企業和中國經濟需要有清醒的認識，做好過寒冬的準備。海外需求的復蘇可能需要等到今年四季度，因此中國經濟的反轉和復蘇可能也將在年底才會出現。第二季度對中國經濟將是最大的考驗”。

他最後總結道，不過，“危”與“機”總是共存。這次疫情將帶來的不僅是經濟衰退，還有經濟結構的轉變和經濟增長模式的升級。中國經濟也有固有的問題：企業槓桿率過高，生產效率較低。疫情衝擊如大浪淘沙，必然有一大批低效率企業將被淘汰。好的企業可以利用這次疫情低價收購好的資產，疫情結束後企業的增長模式和盈利模式也將發生轉變。