中國債券或比美國債券更有吸引力

10年期主權債券收益率8月升至兩個月來的最高值--3.65%。這是因為借貸資本成本增加。中國近來大幅降低信貸規模。債券價格與其收益率成反比。經濟的流動性越小，就越難獲得融資。也就是說，債券收益率越大，其價格就越低。

分析人士稱，儘管現在中國國債價格較低，但是預計未來還會走高。在中美貿易戰的背景下，中國政府將不得不削弱對信貸規模增長的限制，以便在不利的外部條件下維持經濟增長。相關部門有望追加旨在刺激商業活動的措施，例如，降低法定存款準備金率。這可釋放銀行的額外流動性，用於擴大貸款規模。經濟中的流動性越大，債券的收益率就越高。

多年來，美國在主權債務投資規模上一直是無可爭議的領先者。截至2016年年底美國國債達19.9萬億美元，超過全球美元現金、黃金和白銀儲備的總和，是全球石油一年出口總值的25倍。然而中美貿易戰導致人民幣匯率下跌，美國其實是在客觀上助推人們對中國主權債券的需求，當然，這是美國自己不願看到的。中國人民銀行經濟師張學峰在接受俄羅斯衛星通訊社採訪時表示，"投資中國主權債，現在是低位期，收益率較好。現在股市和匯市不穩，投資債市是不錯的選擇，當然中國主權債的資信好，是金邊債"。

俄羅斯國債也有過類似經歷。在美國針對一些部門制裁後，盧布匯率開始下跌，導致外國投資者對俄羅斯主權債興趣大增。現在美國威脅將實施新一輪制裁：這一次想禁止美國投資者購買俄羅斯債券；而誰手裡若有，就要賣掉。談到美國是否會以禁止購買中國債券作為報復性措施，張學峰表示，

"美國通過加息減稅等措施吸引美元資本返流美國，美國是有可能減少或者限制購買中國主權債的。當然還有美國政治政策的考量，這受特朗普的個人決策影響大，同時也相信美聯儲對中國債券的興趣不是很大。但是，中國的國際收支狀況良好，外匯流入和積累對主權債的依賴程度相對較小，因此，美國限制購買對中國影響不大。"

上周中國央行向金融系統淨投放590億元人民幣（85.7億美元），以提供借貸便利。然而一味求助這一措施，政府未必能達到預期效果。人民幣過分貶值，對中國政府不利，因為這會影響人民幣國際化進程。此外，人民幣貶值不可避免地將導致國內消費品價格的上升。在經濟增速放緩的條件下，對中國來說這是不可接受的。因此投資者對中國債券價格上升的期待能否變成現實，取決於美國將採取甚麼樣的激進的抵制措施。