是甚麼拉動了中國股市?

© AFP 2023 / STRAn investor looks at screens showing stock market movements at a securities company in Fuyang in China's eastern Anhui province on July 6, 2020
An investor looks at screens showing stock market movements at a securities company in Fuyang in China's eastern Anhui province on July 6, 2020 - 俄羅斯衛星通訊社
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中國股市創下近一年最大漲幅。滬深300指數大漲5.7%,成交量幾乎是近期平均水平的兩倍。中國媒體寫道,平穩牛市已經到來,有必要積極投資股市。但是,中國股市還很年輕,由此引出一個問題,即其走勢能在多大程度上客觀反映經濟的實際情況。

中國股市的回升可謂出人意料且令人印象深刻,至少自2019年2月以來沒有出現過這種漲勢。許多金融公司的股票一日漲幅達到最高的10%(法律規定,為避免市場過度波動和投機行為,股價每日漲跌受到限制)。最終300家公司中有280家以強勁增長結束了這一交易日。如此漲勢也拉動了香港市場:恆生指數上漲了3.8%。

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股市為何突然反彈,乍看客觀原因並不明顯。中國媒體寫道,中國政府宣佈的支持經濟復蘇措施使投資者信心倍增。這些措施的確在很大程度上具有創新性,且應當發揮效用。但這些措施早在一個多月前的兩會期間就已出台,因此,不能用突如其來的利好消息來解釋中國投資者的活躍。
相反,西方媒體則聯想到中國2015年股災前出現的投機性增長,嚇唬投資者稱風暴即將來臨。就好像現在和2015年一樣,中國媒體正在人為地炒熱大陸股市,以便讓人們拿出積蓄投資賺錢。西方媒體認為,這種策略應能短暫提高居民(因疫情減少的)收入,並刺激消費,從而整體上提振經濟。但是,《金融時報》分析師看到中國股市的保證金交易迅速增加,警告稱,由於股市走勢與中國經濟的客觀狀況不符,最後不可避免會出現暴跌。
一方面,中國股市確實很年輕,並不總能完全跟上實體經濟。例如,去年中國經濟雖然放緩但仍在穩定增長,股市卻因中美貿易戰而出現混亂。現在經濟萎縮了,而市場卻在增長。國投信達(北京)投資基金集團有限公司首席經濟學家何曉宇向衛星通訊社表示,但與2015年不同的是,當前總體情況已經完全不同。

“今年的情況非常特殊,根據預期疫情對全世界經濟和股市的影響都非常大。那麼導致中國股市往上走的原因主要還是政策的推動。由於疫情的爆發對經濟產生巨大衝擊,股市一度處於暴跌狀態,那麼中國政府也陸續出台了相關政策,以穩住股票市場。隨後我們也一直在積極進行股市的宣導,包括週一剛剛發生的井噴式增長,其實都是政策引導的結果。另外,隨著疫情態勢的發展,中國防控疫情效果顯著,也逐漸顯示出了中國制度的優勢,導致中國成為全球資金的避風港。再加上我們的政策對外資持非常大的歡迎程度,也取消過去過於嚴苛的限制,落實了一些相關優惠待遇,所以在股市前期還沒有爆發前,其實很多外資就在抄底。當然還有一個微觀原因就是大家居家隔離,閒來無事炒炒股票賺點錢,我想這可能也是一個因素。因此在這一背景下,股市上漲是中國抗擊疫情對經濟的打擊、政府和企業以及市場整體應對措施綜合在一起的積極成果,是政府有意推動股市往上走。就與2015年股災的區別而言,首先指數點不同,另外當時提倡全民皆股,並且風險控制準備不足,再加上槓桿加得非常厲害,存在很多的違規行為,可以說與當前情況還是不一樣的。”

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2015年股市的狂熱主要為不專業股民所致。當時有媒體報道稱,只有12%的投資者接受了高等專業教育,絕大多數股民在沒有其他投資選擇的情況下投資股市。長期以來,除銀行存款(利息僅能填補物價增長)外,房地產市場一直都是人們的主要儲蓄投資方式。但2011年至2012年中國政府開始採取積極措施為房地產市場降溫並抑制投機活動。因此,人們開始將儲蓄從房地產市場轉移到股票市場。非專業投資者的狂熱促使市場在短時間內增長,隨後股市暴跌了三分之一以上完全合乎邏輯。從荷蘭的鬱金香熱到2017年的比特幣價格暴漲,所有國家都在發生類似的進程。中國已經吸取了教訓。專家何曉宇說,現在的股民更加專業。

“雖然此次情況與2015年不同,但是是否會演繹成出同樣的結果,我認為這是需要我們警惕的。如果是說再次形成全民皆股的狀態,變成全民性運動,大家都把焦點投向股市而不是發展實體經濟、提高上市公司質量,那麼後期若是不嚴格控制風險,不排除有可能發生和2015年一樣的股災危機。不過根據目前的情況,兩次外部環境背景不同,再加上我們吸取了股災的經驗,股民心態變得更加成熟,而且災年老百姓的資產也沒那麼充裕,管理監管也更加嚴格,所以情況還是與過去不同的。只是若是風險防範不力,那麼確實也有可能造成相同的結果。”

還有一個重要區別是,如今中國股市正在變得更加國際化。在全球經濟危機的背景下,再加上一些西方國家,尤其是美國的新冠肺炎確診病例急劇增加,從危機中復蘇的前景變得越來越模糊。在這種背景下,中國抗疫取得了成果,可能引發第二波疫情的北京近期疫情也已及時遏止。這激發了市場對國際投資者的信心,這些投資者也會為中國股市的增長做出貢獻。

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